各位朋友好，经常有人跟我说，怎么都搞不懂 {关键词 1}，越学心里越焦虑，越查越混乱。我特别能理解这种感受，毕竟我也经历过这段迷茫期。今天就静下心来，和大家好好讲解 {关键词 1} 和 {关键词 2}，让大家不再迷茫。
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兴全合润分级混合基金折算账面巨额亏损是什么原因
兴全合润混合型分级基金即将在2016年4月21日实施定期份额折算、拆分业务（简称为定折，下同）。此次定折是该基金在当前第二个运作周期到期时的常规动作。
兴全合润是目前市场上唯一的混合型分级基金，具有独特的分级设计和定期运作模式。定折适时还原合润A和合润B的分级特征，使合润A份额保有稳健收益特征，合润B份额保有杠杆收益特征。
当前兴全合润处于各份额同享收益阶段，4月21日的定折将恢复兴全合润的分级特征。此过程会对投资者账户产生一定影响，具体如下：
1、从投资者账户资产来看，相应份额市值总额变动不大，定折不会对持有人账户资产造成明显冲击。
2、从风险收益特征来看，本次定折各份额持有人的总风险收益特征并未改变。
3、就A/B份额恢复交易首日价格波动方面，合润A或将以低于1元小幅折价交易，合润B小幅溢价交易。
4、从定折后的配置角度来看，合润基金、合润A和合润B重新变成风险收益截然不同的份额，投资者可以根据不同风险偏好实现特色化配置。
此外，兴全合润基金作为一只长期业绩优良的混合型基金，其较强的超额收益能力对合润A的获利预期和合润B的上涨弹性均有较好的正面支撑。
2021 年基金该如何布局
2021年基金该如何布局？一、对2021年市场的大致预测
市场分析主要从三个方面入手：
1、政策导向
2、外部环境
3、内部环境
首先还是先分析政策，政策制定者基本是根据内部和外部环境制定的，因为我国的智库确实很厉害，请不会要怀疑他们的水平，大方向上很难错。
基金和A股，说宏观点的，很大一部分都是赚的流动性和货币增发的钱，就是市场上有多少钱。
比如2018年，去杠杆，你基金经理在怎么牛逼，都是要亏的，只是比谁亏得少，如果熬过了2018，整个2019、2020大部分都是赚了货币宽松的钱，今年你就很少看到有亏的基金吧，2019随便做做基本也都是三四十。
关键词“政策不急转弯”
中文真是个博大精深的意思，为了这句话，我记得圈里出了很多观点，我个人认为，政策不急转弯的意思，就是“会转弯”，只是看什么时候转？
什么时候转，主要看经济指标的恢复情况和外部变化，所以这是个变量，很难有什么经济学家可以预测，最好的方法就是实时不忘看新闻联播和点击央行微信和官网看。
如果出现转弯的迹象，就要开始逐步减仓。
目前不急转的因素我认为主要是以下几点，反之如果下面几点恢复，则需谨慎：
1、外部环境，疫情继续扩散，疫苗如果按现在的产能算，至少也要到2021年年中，才能大规模覆盖，然后还要考虑一个疫苗有效性的问题，万一病毒变异太牛逼？在此期间，大规模的印钞肯定停不下来，美股今年为什么这么凶，主要是流动性带来的，如果明年疫情缓解，美股会重归理性。美帝在印，我们难道坐以待毙？
2、金融危机的暴露往往带有滞后性。2020年，可能靠很多手段压制住了，但是不等于他不爆，具体是什么雷这次就不细说了。
3、部分经济数据不理想。2021年前二季度的 GDP名义增速会处在较高水平，但 GDP的实际水平仍很难达到或超过疫情前。截至四季度，社零增速同比仅恢复至4.8%，距离疫情前的8%仍有较大差距。
所以，我们的政策制定者们，就开始研究各种应对政策。
首先中央经济工作会议，中金做了一个关键词统计，我觉得很明显。
分级基金的杠杆B类基金
B类杠杆份额的杠杆原理：要理解分级指数基金B类份额份额杠杆、净值杠杆、价格杠杆。
许多人只知道B类基金称为杠杆基金，但是对于其的杠杆概念不清或者混淆，有的人把净值杠杆称为“实际杠杆”有的人把价格杠杆称为“实际杠杆”，要理解分级指数基金B类份额份额杠杆、净值杠杆、价格杠杆的概念和公式。
融资型分级：份额杠杆=(A份额份数+B份额份数)/B份额份数净值杠杆=(母基金净值/B份额净值)×份额杠杆价格杠杆=(母基金净值/B份额价格)×份额杠杆
多空型分级：份额杠杆=约定系数（如2倍、-1倍、-2倍等）净值杠杆=(母基金净值/B份额净值)×份额杠杆价格杠杆=(母基金净值/B份额价格)×份额杠杆
指数型母基金实时净值=母基金昨日净值 x(1+所跟踪指数涨跌幅x仓位)（仓位一般为95%）融资杠杆B类实时净值=(母基金实时净值- A类净值 x A类占比)/ B类占比= [母基金昨日净值 x(1+所跟踪指数涨跌幅x仓位)- A类净值 x A类占比]/ B类占比多空分级B类实时净值= 1+(母基金实时净值- 1) X份额杠杆
在母基金离向下折算点跌幅距离大于10%时（注：无下折的申万进取、银华H股B除外），1:1拆分融资型永续B类合理交易价=B类实时净值+1-对应A类约定收益率/市场认可收益率；4:6拆分融资型永续B类合理交易价=B类实时净值+2/3(1-对应A类约定收益率/市场认可收益率）。
截止2013年12月30日，市场认可的的A类收益率（隐含收益率）为6.7%-7%左右。
不定期折算又称为“到点折算”，分为向上折算（上折）和向下折算（下折）。发生向上折算时，A类的上折和定折相同，得到净值超过1元的部分以母基金份额得到的约定收益，B类份额净值超过1元的部分折算为母基金。上折对A类无影响，但会使B类恢复为较高的初始净值杠杆。假设B类下折为B净值≤0.25元，发生向下折算时，下折日B类净值0.242元，A类净值1.036元，母基金净值0.639元。则每1000份净值0.242元的B类，折算为242份净值1元的新的B类；每1000份净值1.036元的A类，折算为242份净值1元的新的A类和1036-242=794份净值1元的新母基金；每1000份净值0.639元的母基金折算为639份净值1元的新母基金。在接近下折时，原先溢价或折价交易的B类基金的溢价值或折价值会缩小到原来的四分之一。例如原先溢价值0.12元的B类，在净值0.25元发生下折时交易价就为0.28元，溢价值缩小为0.03元。原先折价值0.08元交易的B类，在净值0.25元下折时交易价就为0.23元，折价值缩小为0.02元。原先平价交易的B类，在发生下折时仍旧接近平价。除了少数股票型B类杠杆份额子基金不挂钩指数（合润B 150017、建信进取150037、银华瑞祥150048、消费进取150050、中欧盛世B 150072）以外，绝大部分此类基金都是杠杆指数基金。
有期限杠杆指基
有配对赎回机制的B类基金，其交易价由母基金净值和A类交易价来决定，B类基金交易价=（母基金净值-A类交易价×A占比%)×B的份额杠杆。A类折价交易则B类溢价交易，在即将到期时，变为平价交易。其中的瑞福进取，由于丧失中途与瑞福优先合并为母基金赎回机制，成为一支传统封闭基金。基金名称基金代码份额占比份额
杠杆所跟踪指数触发不定期折算条件、其他瑞福进取 150001 52.74
% 1.896倍深证100R(399004)净值≤0.25元结束分级提前转为LOF基金，3年成本每年一年定存+3%，2015-08-14到期中小板B 150086 50% 2倍中小板指(399005) 150086净值≤0.25元或母基净值≥2元10日，可与A配对赎回，2017年5月到期转为LOF易基进取 150107 50% 2倍中小板指(399005) 150107净值≤0.25元或母基金净值≥2元，可与150106合并赎回,2019年9月到期转为LOF双力B 150070 50% 2倍中小板综指(399101) 150070净值≤0.25元折算，可与150069合并赎回，期限3年至2015年3月到期转为LOF同辉100B 150109 50% 2倍深证100等权(399632) 150109净值≤0.2元或母基金净值≥2元，可与150108合并赎回,2017年9月到期转为LOF华商500B 150111 60% 1.67倍中证500指数(399905) 150111净值≤0.25元或母基金净值≥2.5元，可与150110合并赎回,2015年9月到期转LOF同庆800B 150099 60% 1.67倍中证800指数(399906) 150099净值≤0.25元折算，净值≥1元定折，可与A配对合并赎回,2015年5月到期转为LOF商品B 150097 50% 2倍大宗商品指数(399979) 150097净值≤0.25元或母基金净值≥2元，可与150096合并赎回,2017年6月到期转LOF盛世B 150072 50% 2倍母基金中欧盛世(166011) 150072净值≤0.25倍150071净值或≥2倍150071净值，可与A合并赎回,2015年3月到期永续型杠杆指基
此类基金随时可与A类份额合并赎回。根据配对转换机制，B类份额折溢价程度由A类约定收益率和市场认可隐含收益率决定，A类份额折价导致B类份额溢价交易。基金名称基金代码份额占比份额杠杆所跟踪指数触发不定期折算条件、其他申万进取 150023 50% 2倍（净值≤0.1时1倍）深成指(399001)当净值≤0.1元时，收益和进取净值涨跌幅与母基金相同，名义净值为母基金净值的18%，当母基金净值≥2元超10交易日上折银华H股B 150176 50% 2倍（净值≤0.2时1倍）恒生中国企业(HSCEI)当净值≤0.2元时，H股A和H股B净值涨跌幅与母基金涨跌幅相同，名义净值为母基金净值的33.33%，母基金净值≥1.5元上折银华锐进 150019 50% 2倍深证100R(399004) 150019净值≤0.25元或母基金净值≥2元广发100B 150084 50% 2倍深证100R(399004) 150084净值≤0.25元或母基金净值≥2元工银100B 150113 50% 2倍深证100R(399004) 150113净值≤0.25元或母基金净值≥2元创业板B15015350%2倍创业板指(399006)150153净值≤0.25元或母基金净值≥1.5元久兆积极 150058 60% 1.67倍中小300指数(399008) 150058净值≤0.25元或母基金净值≥2元信诚300B 150052 50% 2倍沪深300(399300) 150052净值≤0.25元或母基金净值≥1.5元国金300B15014150%2倍沪深300(399300)150141净值≤0.25元或母基金净值≥1.5元银华300B15016850%2倍沪深300(399300)150168净值≤0.25元或母基金净值≥1.5元浙商进取 150077 50% 2倍沪深300(399300) 150077净值≤0.27元或母基金净值≥2元华安300B 150105 50% 2倍沪深300(399300) 150105净值≤0.3元或母基金净值≥2元诺德300B 150093 50% 2倍深证300R(399344) 150093净值≤0.25元或母基金净值≥2元房地产B 150118 50% 2倍国证房地产指(399393) 150118净值≤0.25元或母基金净值≥2元医药B15013150%2倍国证医药指数(399394)150131净值≤0.25元或母基金净值≥1.5元建信50B15012450%2倍央视财经50(399550)150124净值≤0.25元或母基金净值≥2元双禧B 150013 60% 1.67倍中证100指数(399903) 150013净值≤0.15元折算；3年定折一次同瑞200B 150065 60% 1.67倍中证200指数(399904) 150065净值≤0.25元或母基金净值≥2元信诚500B 150029 60% 1.67倍中证500指数(399905) 150029净值≤0.25元或母基金净值≥2元泰达进取 150054 60% 1.67倍中证500指数(399905) 150054净值≤0.25元或母基金净值≥2元工银500B 150056 60% 1.67倍中证500指数(399905) 150056净值≤0.25元折算金鹰500B 150089 50% 2倍中证500指数(399905) 150089净值≤0.25元或母基金净值≥2元银河进取15012250%2倍沪深300成长(399918)150122净值≤0.25元或母基金净值≥2元信息B15018050%2倍中证信息(399935)150180净值≤0.25元或母基金净值≥1.5元银华鑫瑞 150060 60% 1.67倍内地资源(399944) 150060净值≤0.25元或母基金净值≥2.5元诺安进取 150075 60% 1.67倍创业成长(399958) 150075净值≤0.25元或母基金净值≥2元万家创B 150091 50% 2倍创业成长(399958) 150091净值≤0.25元或母基金净值≥2元非银行B15017850%2倍中证800非银行(399966)150178净值≤0.25元或母基金净值≥1.5元军工B15018250%2倍中证军工(399967)B净值≤0.25元(可提前)或母基净值≥1.5元SW军工B15018750%2倍中证军工(399967)150187净值≤0.25元或母基金净值≥1.5元资源B 150101 50% 2倍 A股资源(000805) 150101净值≤0.25元或母基金净值≥2元 800有色B15015150%2倍中证800有色(000823)B净值≤0.25元(可提前)或母基净值≥1.5元环保B15018550%2倍中证环保(000827)150185净值≤0.25元或母基金净值≥1.5元300高贝B15014650%2倍沪深300高贝塔(000828)150146净值≤0.25元或母基金净值≥1.5元800医药B15014950%2倍中证800医药(000841)B净值≤0.25元(可提前)或母基净值≥1.5元银华800B15013950%2倍中证800等权(000842)150139净值≤0.25元或母基金净值≥1.5元泰信400B 150095 50% 2倍基本面400指(000966) 150095净值≤0.25元或母基金净值≥2元银华鑫利 150031 50% 2倍中证等权90(000971) 150031净值≤0.25元或母基金净值≥2元 800金融B15015850%2倍中证800金融(000974)B净值≤0.25元(可提前)或母基净值≥1.5元证券B15017250%2倍申万证券行业(801193)150172净值≤0.25元或母基金净值≥1.5元恒生B15017050%2倍香港恒生指数(HSI)150170净值≤0.25元或母基金净值≥1.5元建信进取 150037 60% 1.67倍母基金建信双利(165310) 150037净值≤0.2元或母基金净值≥2元银华瑞祥 150048 80% 1.25倍母基金银华消费(161818)母基金净值≤0.35元折算消费进取 150050 50% 2倍母基金南方消费(160127) 150050净值≤0.2元折算；每年定折一次合润B15001760%1.67倍（净值>1.35时1倍）母基金兴全合润(163406)母基金净值≤0.5元（150017净值≤0.1666）时折算为母基金再拆分；每三年4月22日定折为母基金再拆分由于债券的波动不如股票巨大，此类基金在降息周期会因为债券价格上涨幅度放大涨幅倍数。大部分杠杆债基都是有期限的，永续型杠杆债基可以和对应的A类份额配对成母基金赎回。
有封闭期限杠杆债基
除了汇利B、聚利B、增利B、浦银增B的份额杠杆是固定的以外，此类基金的母基金多数是半封闭式基金，A类定期开放申赎。由于多数债基A类申赎费为0，债基B类实际承担了母基金的申赎费、管理费、托管费和A类的销售服务费。如果银行、证券市场固定收益理财产品收益率高于杠杆债基对应的A类子基金的约定收益率，导致对应A类份额开放申赎后大量赎回，使得其份额杠杆变小，当A类份额都赎回，B类份额杠杆降为1倍成为普通封闭债基。杠杆债基代码份额占比份额杠杆母基金名称、代码性质、封闭期限增利B 150045 20.000% 5.000倍海富通稳进(162308)债券基金，2014年9月到期转LOF丰利B 150046 75.709% 1.321倍天弘丰利(164208)债券基金，2014年11月到期转LOF丰泽B 150061 78.179% 1.279倍鹏华丰泽(160618)纯债基金，2014年12月到期转LOF浦银增B 150063 30.000% 3.333倍浦银安盛增利(166401)债券基金，2014年12月到期转LOF双翼B15006872.838%1.373倍诺德双翼(165705)债券基金，2015年2月到期转LOF双增B 150127 80.441% 1.243倍招商双债增强(161716)债券基金，2015年3月到期转LOF回报B 150078 52.477% 1.906倍金鹰持久回报(162105)债券基金，2015年3月到期转LOF双盈B 150081 56.680% 1.829倍信诚双盈(165517)债券基金，2015年4月到期转LOF信用B 150087 59.314% 1.686倍中欧信用增利(166012)债券基金，2015年4月到期转LOF元盛B15013289.081%1.123倍金鹰元盛(162108)债券基金，2015年5月到期转LOF信达利B 150082 80.516% 1.242倍信达稳定增利(166105)混合债基，2015年5月到期转LOF双佳B 150080 92.632% 1.080倍国联安双佳(162511)债券基金，2015年6月到期转LOF宝利B15013753.645%1.864倍安信宝利(167501)保本债基，2015年7月到期转LOF汇利B15002130.000%3.333倍富国汇利(161014)两年循环，2015年10月到期开放嘉实新兴B00034247.348%2.112倍嘉实新兴市场(000340)债券基金，2015年11月到期转LOF添利B 150027 74.173% 1.348倍天弘添利(164206)债券基金，2015年12月到期转LOF惠裕B 150114 87.886% 1.138倍中海惠裕(163907)纯债基金，2016年1月到期转LOF财通纯债B 000499 32.576% 3.070倍财通纯债(000497)纯债基金，2016年1月到期转LOF永兴B 150116 34.045% 2.937倍银华永兴(161823)纯债基金，2016年1月到期转LOF纯债B15011962.233%1.607倍中欧纯债(166016)纯债基金，2016年1月到期转LOF利众B15010253.581%1.866倍长信利众(163005)债券基金，2016年2月到期转LOF工银增B15012878.736%1.270倍工银增利(164812)债券基金，2016年3月到期转LOF丰利债B15012988.805%1.126倍鹏华丰利(160622)债基券金，2016年4月到期转LOF鼎利进取15012056.690%1.764倍东吴鼎利(165807)纯债基金，2016年4月到期转LOF聚利B 150035 30.000% 3.333倍泰达宏利聚利(162215)债券基金，2016年5月到期转LOF利鑫B 150042 67.720% 1.477倍长信利鑫(163003)债券基金，2016年6月到期转LOF同利B15014736.943%2.707倍天弘同利(164210)债券基金，2016年9月到期转LOF互利债B15014250.566%1.978倍汇添富互利(164703)债券基金，2016年11月到期转LOF景祥B00035839.472%2.533倍大成景祥(000440)债券基金，2016年11月到期终止通福B15016041.881%2.388倍融通通福(161626)债券基金，2016年12月到期转LOF惠鑫B15016130.000%3.333倍新华惠鑫(164302)债券基金，2017年1月到期转LOF恒利B15016629.943%3.340倍国富恒利(164509)债券基金，2017年3月到期转LOF海富双福B51905829.999%3.333倍海富通双福(519059)2014起每两年5月定期折算开放申赎恒财B00062429.997%3.334倍华富恒财(000622)2014起每两年5月定期折算开放申赎惠丰B15015471.468%1.399倍中海惠丰(163909)2013起每两年9月定期折算开放申赎中银互B15015673.339%1.364倍中银互利(163825)2013起每两年9月定期折算开放申赎永益B15016229.996%3.334倍银华永益(161827)2014起每三年5月定期折算开放申赎中欧添B15015945.577%2.194倍中欧添利(166021)2013起每三年11月定期折算开放申赎惠利B00031864.335%1.554倍中海惠利(000316)2013年11月起每6,6,12个月开放申赎恒富B00050229.972%3.336倍华富恒富(000500)2013年3月起每18个月定折开放申赎中银聚利B00063329.998%3.334倍中银聚利(000631)2014年6月起每18个月定折开放申赎鑫利B00045530.001%3.333倍国金鑫利(000453)每年1月21日定期折算开放申赎新双盈B00009330.000%3.333倍信诚新双盈(000091)每年5月9日定期折算开放申赎丰信B00029393.292%1.072倍鹏华丰信(000291)每年10月22日定期折算开放申赎聚盈B00043030.984%3.227倍易方达聚盈(000428)每年11月11日定期折算开放申赎瑞利B00038830.646%3.263倍泰达宏利瑞利(无代码)每年11月14日定期折算开放申赎海富双利B51905372.881%1.372倍海富通双利(519055)每年12月4日定期折算开放申赎富国恒利B00038432.469%3.080倍富国恒利(000382)每年12月9日定期折算开放申赎岁岁添金 550016 32.302% 3.096倍信诚添金(550017)每年12月10日定期折算开放申赎可交易永续型杠杆债基
此类基金中场内交易的可以随时和A类份额合并为母基金赎回，其份额杠杆是固定的。可以根据A份额和B份额的合并成本与母基金净值的折溢价进行申购拆分套利或合并赎回套利。其中鼎利B和德信B的折算都是按照净值折算为母基金，相当于有期限，临近折算时交易价接近净值。而多利进取、互利B和转债B折算还是大部分或全部折算为自身，继续保持原有的折溢价状态。债基名称基金代码占比份额杠杆母基金名称、代码触发不定期折算条件、其他多利进取 150033 20% 5倍嘉实多利(160718)净值≤0.4元折算，3月23日净值>1元定折鼎利B 150040 30% 3.33倍中欧鼎利(166010)净值≤0.3元折算，每3年6月16日定折为母基金再拆分互利B 150067 30% 3.33倍国泰互利(160217)净值≤0.4或≥1.6元折算德信B15013430%3.33倍德邦德信(167701)净值≤0.4元折算，每次折算后2周年定折为母基金再拆分；跟踪中高企债指数(000833)转债B级15014430%3.33倍银华转债(161826)净值≤0.45元或母基金净值≥1.5元折算；跟踪中证转债指数(000832)可转债B15016530%3.33倍东吴转债(165809)净值≤0.45元或母基金净值≥1.4元折算；跟踪中证转债指数(000832)
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